国盛证券：给予东方财富买入评级

2022-03-20国盛证券有限责任公司杨然,刘高畅对东方财富进行研究并发布了研究报告《2021年报持续高增，互联网资管核心领军仍被低估》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为25.99元。

事件：2022 年 3 月 18 日，公司发布《2021 年年度报告》，报告期内实现营业总收入 130.94 亿元，同比增长 58.94%；实现归属于上市公司股东的净利润 85.53 亿元，同比增长 79.00%，符合前期快报范围。

2021 年持续高增，佐证机构化大时代核心受益。1）报告期内，上海网站内部链接建设怎么做。公司进一步发挥互联网财富管理生态圈和海量用户的核心竞争优势及整体协同效应，加强研发技术投入，提升智能化、个性化服务水平，探索财富管理新模式，为用户提供稳定高效优质的服务，实现营业总收入 130.94 亿元，同比增长58.94%；实现归母净利润 85.53 亿元，同比增长 79.00%，符合前期预告。同时，利润增速远超收入增速，亦体现公司作为互联网资管领军的成本优势和规模效应。2）证券业务方面，2021 年国内资本市场健康发展，根据 Wind 数据，截至 2021 年底，沪深两市股票总成交金额为 257.97 万亿元，同比增长 24.79%；融资融券余额为 1.73 万亿元，同比增长 6.68%。报告期内，公司证券业务快速发展，股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加，东方财富证券在全国 31 个省（自治区、直辖市）共设有 186 家分支机构，实现收入 76.87 亿元，同比增长 54.29%，远超市场交易量增速，体现公司互联网核心券商的优势地位。3）其中，根据《东方财富证券股份有限公司 2021 年度未经审计非合并财务报表》，东方财富证券实现营业总收入 73 亿元，同比增长 58.76%；实现净利润 48.25 亿元，同比增长 66.89%。其中，手续费及佣金净收入 45.5 亿元，同比增长 51.9%；利息净收入 17.5 亿元，同比增长 38.6%；投资收益及公允价值变动损益 9.3 亿元，同比增长 223.1%，均实现高速增长。我们预计公司经纪业务及两融业务市占率仍持续提升，自营投资亦开始发力。4）基金业务方面，机构化大趋势长期发展，根据中国证券投资基金业协会披露，截至 2021 年底，公募基金份额总计 21.75万亿份，同比增长约 27.72%。报告期内，公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加，金融电子商务服务业务实现收入 50.73 亿元，同比增长 38.74%。同时，截至2021Q4，天天基金股票+混合公募基金保有规模为 5371 亿元，季度环比增长 10.95%；非货币市场公募基金保有规模为 6739 亿元，季度环比增长 16.53%，再次成为排名前十的代销机构中增速最快的平台。天天基金作为第三方头部代销平台，具备多年流量积累，品牌效应及专业化优势突出。基金销售的尾佣分成有助于公司基金代销业务持续稳健，随着长期资金入市、机构化趋势日益显著，公司作为互联网资管领军有望长期受益。

费用增速平稳体现规模效应，研发投入持续增强。1）报告期内，公司销售费用 6.52 亿元，同比增长24.70%，主要因公司进一步加大品牌宣传推广力度；占营业总收入的百分比为 4.98%，比上年同期下降 1.37 个百分点。管理费用 18.49 亿元，网站从策划到完成过程中需要注意的事项同比增长 25.98%，占营业总收入的百分比为 14.12 %，比上年同期下降 3.7 个百分点。财务费用 1.39 亿元，同比增加 309.47%，主要因可转债利息费用增加；占营业总收入百分比为 1.06%，比上年同去提升 0.65 个百分点。2）本期研发费用 7.24 亿元，同比增长 91.33%，占营业总收入的 5.53%，比上年同期提升 0.94 个百分点。报告期内，公司立足于自身战略定位，始终秉持以用户为中心的发展理念，进一步加强研发科技投入，充分利用大数据、人工智能等技术，提升科技赋能金融水平，进一步满足用户需求，增强用户体验和黏性，积极探索互联网资产管理业务，进一步完善互联网财富管理生态圈。

资本市场大时代，千万级金融流量的互联网资管领军仍被低估。1）公司多年深耕互联网财经资讯场景，积累 PC 端约 1000 万 DAU 和移动端约 4000 万 MAU 流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性，而公司占据了国内高端金融人群时间。八宝饭灌装封口机特别是 2019 年底资本市场政策进入鼓励发展阶段，公司拥有巨大金融业务空间。2）根据 Wind 数据，公司历史 PE 估值区间为 40-70x，以及调整后盈利预测，当前市值（2022.3.18 日为 2862 亿元）仍处低估区间。

维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 163.84 亿元、198.84 亿元及 245.85 亿元，实现归母净利润分别为 106.47 亿元、131.36 亿元及166.85 亿元。维持“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王一峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.92%，其预测2021年度归属净利润为盈利74.12亿，根据现价换算的预测PE为36.1。

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级22家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为44.42。证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

证券之星估值分析提示东方财富盈利能力良好，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价合理。从短期技术面看，近日消息面活跃，主力资金有介入迹象，短期呈现震荡趋势。公司质地一般，市场关注意愿无明显变化。更多

以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息，证券之星对其观点、判断保持中立，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。如对该内容存在异议，或发现违法及不良信息，请发送邮件至，我们将安排核实处理。